美国股债市场又将“掰手腕” 这一次胜负天平会倒向何方?

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　　很长一段时间以来，美国股票和债券市场首次对经济和未来的美联储政策走向发出了不同的信号，而今晚的通胀报告将在很大程度上决定哪一方是正确的。

　　债券市场一直很谨慎。过去两周，两年期美债收益率已经飙升了逾30个基点，6个月期美债收益率在本周一更是收于了2007年8月8日以来的最高水平，因交易员们对美联储在本周CPI数据前出炉前释放的鹰派信息越来越警惕。

　　而股市则显然没有那么担心。在债券价格因收益率飙升而回落的情况下，标普500指数在这段时间内依然攀升了近1.5%。股市表现与市场对美联储利率峰值的押注之间，正出现明显的分歧。

　　这种脱节说明了这两种资产类别，正在对不同的现实情况进行定价。

　　美债收益率曲线的前端已经与联储点阵图对终端利率的预测相一致——即高于5%，一些大胆的期权交易商甚至正在为最终加息至6%的可能性做准备。而与此同时，股市似乎仍在很大程度上盲目地相信，美国经济能够抵御住美联储加息以冷却通胀的寒风，这一仓位配置将在今晚的“情人节之夜”中面临关键的考验。

　　Richard Bernstein Advisors副首席投资官Dan Suzuki表示，股市想要鱼与熊掌兼得。股市目前的定价预期是经济增长好转、而通胀持续放缓的‘金发女孩’情景，但这可能低估了增长和通胀两方面均面临着的负面风险。

　　去年，美联储为抗击数十年来最严重通胀的紧缩行动，同时打击了股市和债市。而今年年初，随着人们越来越乐观地认为美联储的紧缩行动即将结束，股市和债市均出现了反弹。不过，本月初爆表的非农就业报告再度引发了人们的反思。该报告显示，美国1月新增就业岗位几乎是预期的两倍。

　　这一次胜负天平会倒向何方?

　　受火热非农数据的影响，掉期交易员目前最新认为，美联储的政策利率将在7月份达到约5.2%的峰值，而今年早些时候这一预测还不到4.9%。利率定价的迅速改变令许多人感到迷茫，而今晚的CPI数据无疑正成为他们评判这一转变是否可靠的依据。

　　目前业内经济学家普遍预计，周二将公布消费者价格指数(CPI)报告可能将显示，美国1月CPI同比涨幅进一步放缓至6.2%，核心CPI同比涨幅也有望回落至5.4%。不过，相比于同比数据的进一步回落，环比数据的表现则可能更为令人感到焦虑：1月CPI环比可能录得上升0.5%，结束上月呈现的负增长势头。

　　德意志银行的一组研究人员表示，尽管核心通胀率自6月以来一直在下降，但速度并没有许多人可能意识到的那么极端。他们还指出，二手车等部分零部件的价格今年实际上有所上涨。

　　B. Riley的首席市场策略师Art Hogan在电话中表示，“CPI将考验谁是正确的——债券市场还是股市。目前，债券收益率预测的走势可能是正确的，因为市场普遍认为CPI将环比上升。但最终，CPI公布后的市场反应才是检验结果的真正关键。”

　　Hogan表示，除了周二CPI数据后那些最明显的市场反应——即通胀高于预期时美债收益率上涨、美股下跌，以及通胀低于预期时美债收益率上跌、美股上涨外，还可能出现第三种情况：那就是高于预期的通胀数据仍最终被股市从容接受，因为这表明经济强劲。

　　Bespoke Investment Group的Jake Gordon则表示，过去两个月，标普500指数在CPI公布日出现的负面反应有所减弱，但仍出现了动荡。他写道，这意味着“无论是CPI报告还是市场对它们的反应，我们都还远未达到更正常的水平。”

　　自年初以来随着美国股市一路上涨，成长股的表现更胜一筹。但F.L. Putnam Investment Management的首席市场策略师兼投资组合经理Ellen Hazen表示，如果CPI数据比预期的要高，它们可能会面临压力。

　　她在接受采访时指出，“在这种情况下，你会看到债券市场反映出利率在今年剩余时间将继续攀升的事实，而随着美联储更有可能采取更激进的紧缩措施，进一步限制金融状况，股市可能将会面临一些回撤压力。”

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